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隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”概念的走熱，各種O2O項(xiàng)目如雨后春筍般涌出。伴隨資本寒冬的到來(lái)，O2O項(xiàng)目不斷夭折的消息給行業(yè)前景蒙上一層陰影。網(wǎng)絡(luò)上流傳的一份O2O項(xiàng)目死亡名單上顯示，汽車(chē)、社區(qū)、旅游、教育等16個(gè)領(lǐng)域多個(gè)O2O項(xiàng)目關(guān)門(mén)大吉，僅外賣(mài)餐飲O2O項(xiàng)目倒閉的就有十幾個(gè)。

雖O2O項(xiàng)目死亡數(shù)量如此之高，但卻仍擋不住企業(yè)入局的步伐。今年6月，滴滴完成全球未上市企業(yè)單輪最大規(guī)模股權(quán)融資，實(shí)際總額高達(dá)73億美元，一時(shí)間再度把互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資推向高潮。

除了高融資、高死亡率，O2O項(xiàng)目還有一個(gè)標(biāo)簽，那就是“燒錢(qián)”。外賣(mài)領(lǐng)域，美團(tuán)、百度外賣(mài)、餓了么的“燒錢(qián)大戰(zhàn)”持續(xù)不斷，至今仍未分出勝負(fù)。恰恰相反，不斷入局的新競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或?qū)?ldquo;燒錢(qián)大戰(zhàn)”時(shí)間無(wú)限后延。

2015年對(duì)于美團(tuán)來(lái)說(shuō)是個(gè)極其重要的一年，先后完成對(duì)大眾點(diǎn)評(píng)的合并，成立“新美大”，公司估值達(dá)到180億美元，市場(chǎng)份額達(dá)到80%，已然成為O2O行業(yè)中領(lǐng)軍人物。照此勢(shì)頭，新美大很快成為除BAT(百度、阿里巴巴、騰訊)之外的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)第四極。

盡管各方寄希望新美大會(huì)成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)格局變換的最大變量，但業(yè)內(nèi)較為一致的看法是，新美大的實(shí)際訴求是繼續(xù)以高估值融資。

7月18日，新美大宣布獲得華潤(rùn)旗下華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)聯(lián)和基金戰(zhàn)略投資，但未披露融資金額和估值。據(jù)悉，新美大估值已出現(xiàn)折價(jià)，距離上一輪33億美元融資時(shí)的180億美元，已下滑到110億美元。更有業(yè)內(nèi)傳聞稱(chēng)，新美大的前股東阿里正在打折售賣(mài)美團(tuán)股票，該股權(quán)售賣(mài)書(shū)顯示：“本受讓阿里巴巴老股份額的估值價(jià)格為124.5億美元，為本輪融資估值150億美元的8.3折，安全邊際高于市場(chǎng)同期同類(lèi)型產(chǎn)品。”

目前，新美大像是高速公路上行駛的汽車(chē)，瘋狂加速已身不由己，資金如汽油，巨額燒錢(qián)根本無(wú)法停下來(lái)。此前有投資方億歐網(wǎng)透露，新美大接觸的新一輪投資方中不少機(jī)構(gòu)建議雙方合并，甚至把雙方是否能合并作為投資的前提。合并后的合理估值在160億美元左右，影響估值因素是：是否有絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)及是否能達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

億歐網(wǎng)創(chuàng)始人黃淵普認(rèn)為，雙方合并后市場(chǎng)份額不成問(wèn)題，但能否達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)則存疑。合并后，雙方能節(jié)省市場(chǎng)成本、裁減部分人員后節(jié)省人員成本，但依然存在第三方(百度糯米、百度外賣(mài)、新口碑)競(jìng)爭(zhēng)的前提下，提高商家的傭金比例將十分有限且十分危險(xiǎn)。

短期看，要想達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)不太現(xiàn)實(shí)。實(shí)際上，新美大融進(jìn)新一輪資金，不代表燒錢(qián)大戰(zhàn)的結(jié)束，而是新一輪大決戰(zhàn)的開(kāi)啟。百度投入200億元支持百度糯米、阿里宣布投資60億元重啟口碑，這對(duì)于美團(tuán)來(lái)說(shuō)是當(dāng)頭一棒，本以為新美大成立后可以占據(jù)O2O市場(chǎng)絕對(duì)領(lǐng)先地位，可新的“狼群”又進(jìn)來(lái)了。

快速燒錢(qián)的同時(shí)，新美大融資周期也在不斷縮小。按照美團(tuán)此前表態(tài)不急于上市的說(shuō)法，以目前的燒錢(qián)速度，在尚未打開(kāi)成功鑰匙之前，有人曾預(yù)測(cè)新美大或需要再經(jīng)歷幾輪更大的融資，分拆業(yè)務(wù)是擺在面前的一個(gè)更好選擇。

分拆并對(duì)外進(jìn)行獨(dú)立融資，一方面可以更靈活的獲得外部資金支持，另一方面也有利于新美大控制燒錢(qián)規(guī)模。不過(guò)分拆業(yè)務(wù)對(duì)新美大的意義可能不止于融資、控制虧損。對(duì)各業(yè)務(wù)線而言，分拆能獨(dú)立融資，而從新美大角度出發(fā)，存在分拆后拿到融資，然后再統(tǒng)一上市以提高估值的可能性。

之前，貓眼作為新美大的核心資產(chǎn)倍受青睞，此后由于融資壓力，貓眼被賣(mài)給了光線。這直接導(dǎo)致美團(tuán)180億美元的估值急速下降。可以想見(jiàn)，酒店業(yè)務(wù)分拆也將使得美團(tuán)估值大打折扣。

看似強(qiáng)大的新美大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手林立，如今無(wú)論哪個(gè)領(lǐng)域都有強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。比如，外賣(mài)有餓了么、百度外賣(mài)、口碑外賣(mài)；本地生活服務(wù)有口碑、糯米等；酒店旅行服務(wù)，有攜程、去哪兒。今后，路在何方？

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)