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文：謝宏中，云籌創(chuàng)始人，天使投資人 

隨著大眾創(chuàng)業(yè)的概念提出，股權(quán)眾籌的概念也水漲船高，越來(lái)越火。除了早期一批像天使匯、云籌等眾籌平臺(tái)外，最近京東高調(diào)進(jìn)入股權(quán)眾籌領(lǐng)域，據(jù)說(shuō)阿里等巨頭也將布局。但是，從目前的局勢(shì)來(lái)看，行業(yè)洗牌的時(shí)間還沒(méi)有到來(lái)，整個(gè)股權(quán)眾籌行業(yè)處在行業(yè)的快速爆發(fā)期，但并沒(méi)有完全發(fā)展壯大起來(lái)，也沒(méi)有出現(xiàn)一個(gè)真正的行業(yè)巨頭。即使是像京東這樣的巨頭，目前并不具備特別強(qiáng)的決定性優(yōu)勢(shì)，股權(quán)眾籌的投后管理和退出機(jī)制上需要進(jìn)一步觀察。于是，了解和辨別一個(gè)合適的股權(quán)眾籌平臺(tái)，對(duì)于創(chuàng)業(yè)者和投資人來(lái)說(shuō)都是非常關(guān)鍵的。

股權(quán)眾籌參與者的風(fēng)險(xiǎn)分析

股權(quán)眾籌參與者，有和借貸眾籌參與者一樣，力圖規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)要求的回報(bào)又是所有眾籌中最大的。一般的借貸眾籌平臺(tái)都會(huì)把風(fēng)控做到壞賬率僅在3%以下，就算有壞賬也會(huì)平臺(tái)承擔(dān)，給予用戶承諾的預(yù)期回報(bào)。

我做過(guò)多年的天使投資，也與專業(yè)投資機(jī)構(gòu)經(jīng)常一起合作，業(yè)內(nèi)人士都知道風(fēng)險(xiǎn)投資本來(lái)就是個(gè)“小概率，大收益“的游戲，哪怕是經(jīng)緯、紅杉、IDG這樣的中國(guó)頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)投資后，最后關(guān)門的創(chuàng)業(yè)企業(yè)都在數(shù)百家以上，頂級(jí)風(fēng)投都不敢打包票說(shuō)今年投資的項(xiàng)目有50%以上的成功率。現(xiàn)在很多平臺(tái)的做法是：讓某個(gè)機(jī)構(gòu)（例如紅杉）領(lǐng)投，其他人用眾籌方式跟投的行為能夠在早期項(xiàng)目篩選上局部降低投資風(fēng)險(xiǎn)，但是這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

同時(shí)在回報(bào)方面，眾籌參與者也是面臨著不小的風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)公司回報(bào)股權(quán)投資者往往有兩個(gè)時(shí)機(jī)，一是被收購(gòu)，二是IPO。無(wú)論哪個(gè)都是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)時(shí)間的過(guò)程。先不說(shuō)和買彩票一樣艱難的IPO之路，就收購(gòu)來(lái)說(shuō)也是機(jī)會(huì)渺茫，IT桔子數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，2014年國(guó)內(nèi)共發(fā)生220起并購(gòu)事件，涉及金額1500億元（這已經(jīng)是歷史新高），而中國(guó)每天新誕生（注冊(cè)）的公司就超過(guò)一萬(wàn)家。（根據(jù)國(guó)家工商行政管理總局發(fā)布數(shù)據(jù)）。總之，參與了股權(quán)眾籌也不一定保證這家公司能存活到（起碼得3-5年）被收購(gòu)或者IPO，能被收購(gòu)或者IPO了，你作為只占股0.01%~0.03%（至少也得付出10萬(wàn)人民幣），也是沒(méi)有任何發(fā)言權(quán)的。如果股權(quán)眾籌平臺(tái)對(duì)于股權(quán)眾項(xiàng)目不能監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有建立成熟的回報(bào)體系，就注定將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了眾籌者身上，這種模式難以走遠(yuǎn)。

股權(quán)眾籌關(guān)鍵在于服務(wù)和投后

京東的股權(quán)眾籌上線后，受到創(chuàng)業(yè)者和投資者的追捧，除了京東的品牌背書之外。有個(gè)非常重要的原因就是京東的流量和營(yíng)銷效果。京東也確實(shí)以此為賣點(diǎn)吸引了不少項(xiàng)目：

麻辣美食O2O“夾克的蝦”，在“東家”上線融資以來(lái)，其單日營(yíng)業(yè)額已經(jīng)翻了近三倍;社交平臺(tái)“拉拉公園”注冊(cè)量猛增;社區(qū)O2O項(xiàng)目“助家”的APP注冊(cè)和訪問(wèn)量均翻了五倍以上——這是項(xiàng)目和京東股權(quán)眾籌能合拍的非常重要的一個(gè)原因，京東的品牌營(yíng)銷和流量還是很過(guò)癮的，但創(chuàng)業(yè)者靠著這種流量維持和刺激項(xiàng)目，并不是長(zhǎng)久之道。

股權(quán)眾籌，相比于其他的理財(cái)形式，需要參與者擁有（投資）專業(yè)水準(zhǔn)，以及更高的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。目前，在整個(gè)行業(yè)內(nèi)，最成功的股權(quán)眾籌平臺(tái)，那就應(yīng)該是由Paul Graham創(chuàng)建的孵化Y-Combinator。一位美國(guó)投資人描述了YC的投資模式：任何有一定經(jīng)濟(jì)能力的人都可以申請(qǐng)成為YC的投資人，當(dāng)然有頂級(jí)風(fēng)投，也有律師，公司高管。YC會(huì)定期邀請(qǐng)投資人舉行線下項(xiàng)目路演，一般規(guī)模為60~100人，YC會(huì)在線上提供信息給予投資人進(jìn)行判斷，最后投資人可以約創(chuàng)始人詳聊投資事宜。他每周末都會(huì)開著車去YC現(xiàn)場(chǎng)看項(xiàng)目，有獨(dú)投，也有和現(xiàn)場(chǎng)投資人溝通后合投的，一次金額在10-50萬(wàn)美金之間。

在眾籌平臺(tái)建設(shè)方面，我們的也采用和類似YC模式和邏輯：

1.股權(quán)眾籌的本質(zhì)是創(chuàng)業(yè)服務(wù)，而不是投融資信息對(duì)接。以創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的價(jià)值挖掘、價(jià)值開發(fā)、價(jià)值展示、價(jià)值實(shí)現(xiàn)和價(jià)值管理為核心業(yè)務(wù)。以幫助創(chuàng)業(yè)者融資，幫助創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目成長(zhǎng)，幫助投資人增值為根本目的。

2.商業(yè)模式上都基于分享創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)紅利，與創(chuàng)業(yè)者共進(jìn)步共進(jìn)退，而不是像眾多的其他平臺(tái)基于交易撮合的傭金模式。

3.把握股權(quán)眾籌的社交、媒體、金融屬性，通過(guò)投資人認(rèn)證、社群交流，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)者和投資人充分信息批露、產(chǎn)生信任關(guān)系、形成資源結(jié)合的前提下，發(fā)生投資與專業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)。

云籌成立一年時(shí)間，我們幫助31家企業(yè)完成1億多元人民幣股權(quán)眾籌融資。在這里面，我們總結(jié)的股權(quán)眾籌經(jīng)驗(yàn)有幾點(diǎn)：

一、產(chǎn)品化企業(yè)融資披露信息，而非營(yíng)銷和說(shuō)故事

股權(quán)眾籌平臺(tái)一定要有對(duì)非標(biāo)項(xiàng)目進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化和結(jié)構(gòu)化處理的能力，提供給投資人類似招股說(shuō)明書的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，方便投資人決策。這樣標(biāo)準(zhǔn)化得過(guò)程，不是簡(jiǎn)單的文字處理工作，而是對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值的挖掘和發(fā)現(xiàn)，對(duì)其商業(yè)模式、產(chǎn)品定位的明確與梳理、團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、融資方案的設(shè)計(jì)。在這個(gè)過(guò)程看，放大說(shuō)故事和做營(yíng)銷意義不大，真實(shí)準(zhǔn)確是第一位的。要讓投資人有機(jī)會(huì)基于事實(shí)做投資決策，而不是讓投資人被營(yíng)銷。

二、O2O模式，服務(wù)為王

云籌的每個(gè)項(xiàng)目在上線之前都要先預(yù)熱，組織線下路演，現(xiàn)場(chǎng)答疑，同步網(wǎng)絡(luò)直播。云籌還開設(shè)了4個(gè)投資人微信群，近2000投資人入群，項(xiàng)目路演內(nèi)容都會(huì)發(fā)至投資人微信群，并定期舉行在線答疑會(huì)。千萬(wàn)不要小看這些大眾投資人，他們中有上市公司董事長(zhǎng)，投資公司合伙人，企業(yè)高管、個(gè)人投資者，包含著各行各業(yè)的精英，能從不同角度提出各種非常尖銳的問(wèn)題，甚至是籌前階段云籌標(biāo)準(zhǔn)化排查過(guò)程都沒(méi)有發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題。因?yàn)楸举|(zhì)上，這是讓他們掏真金白銀的最后一步，是最嚴(yán)格的把關(guān)和盡調(diào)。這個(gè)過(guò)程，既是投融資雙方充分了解建立信任的過(guò)程，又是項(xiàng)目方接受各種質(zhì)疑和評(píng)審的過(guò)程，經(jīng)過(guò)了這些大考，不論融資結(jié)果如何，項(xiàng)目成熟度都會(huì)大大提高。云籌作為平臺(tái)，并不僅僅是搭個(gè)場(chǎng)子，還要給雙方提供最專業(yè)的投融資服務(wù)。

三、籌后管理

目前大多數(shù)股權(quán)眾籌平臺(tái)都只負(fù)責(zé)幫項(xiàng)目方籌到錢為止，甚至錢都不負(fù)責(zé)到賬，而是只幫助收集認(rèn)投意向信息。我們是業(yè)內(nèi)唯一建立了完備的專業(yè)籌后管理團(tuán)隊(duì)的股權(quán)眾籌平臺(tái)，服務(wù)到投資人退出為止。

這也將是我們與其它平臺(tái)最大的區(qū)別。

我們的籌后管理主要包括：幫助創(chuàng)業(yè)者做好眾籌投資人的股東關(guān)系管理，從而實(shí)現(xiàn)籌人籌智籌資源；促進(jìn)領(lǐng)投人盡職盡責(zé)，保障眾多跟投人權(quán)益；協(xié)助和配合項(xiàng)目方新一輪融資，事項(xiàng)項(xiàng)目成長(zhǎng)和投資人受益的雙豐收。

股權(quán)眾籌的本質(zhì)一定是創(chuàng)業(yè)服務(wù)。因此，我們的模式一定是打造成一個(gè)線上線下重度運(yùn)營(yíng)的投融資服務(wù)平臺(tái)，甚至可以說(shuō)就是創(chuàng)業(yè)平臺(tái)，就是創(chuàng)業(yè)投資平臺(tái)。而絕不只是一個(gè)輕度的線上投融資對(duì)接網(wǎng)站。云籌把股權(quán)眾籌服務(wù)理念系統(tǒng)性內(nèi)化到籌前、籌中和籌后三大階段的股權(quán)眾籌平臺(tái)。

撮合經(jīng)濟(jì)與股權(quán)眾籌

經(jīng)緯創(chuàng)投曾在去年秋天提出了一個(gè)理念叫做“撮合經(jīng)濟(jì)”，即撮合經(jīng)濟(jì)交易雙方也依賴于互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行信息交換，但撮合經(jīng)濟(jì)是復(fù)雜交易，不可能簡(jiǎn)單在線上完成，必須提供一系列專業(yè)配套服務(wù)。而股權(quán)眾籌的復(fù)雜程度與專業(yè)性就需要平臺(tái)具備“撮合經(jīng)濟(jì)“的屬性。

股權(quán)眾籌需要的不僅僅是熱鬧，而是確實(shí)最能保證股權(quán)眾籌參與者利益，并為他們提供真正需要的信息和服務(wù)。互聯(lián)網(wǎng)提升的是信息交換的效率，而非取代服務(wù)。服務(wù)就是服務(wù)，具有個(gè)性化和必須重度運(yùn)營(yíng)，而不是標(biāo)準(zhǔn)化的3C產(chǎn)品和流量生意。所有談?shì)p談快的，都是投資人對(duì)項(xiàng)目方的期望，相信每一個(gè)客戶都是希望自己選擇的服務(wù)平臺(tái)是重的是專業(yè)的是靠譜的。希望在日益喧囂之后，股權(quán)眾籌還能往正確的方向走去。